最全面人民币升值对行业影响-第5部分
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糜屑跛偌Ｏ蟆Ｃ拦研枨笤�2004年第二季度只有1。6％的轻微增长；显著低于之前四个季度的4。2％；是过去三年中表现最弱的一季。美国GDP中的消费比重已由2003年中的71％的历史高位下降至约70％；同时美国AP…Ipsos消费信心指数从8月的103。4跌至9月的97。4；是今年入夏以来的最低水平；这大体反映出上述消费放缓现象。从1980…2000年；美国GDP中的消费比重平均约为67％；比较近年来超出平均值4个百分点的消费高速增长；回落一个百分点意味着美国消费者在回归正常化的道路上只完成了约25％的路程；经济减速还会继续。美国的双赤字严重；美国的经常账户逆差已超过6000亿美元；占GDP的5％以上。虽然外国资本源源不断地流入美国；美元在过去两年中还是不可避免地持续走弱。但美元相对于欧元的大幅贬值迄今对美国的经常账户不平衡并没有产生明显的校正性影响；这意味着美元还要进一步走弱。而美元如果崩溃将使通货膨胀的预期更趋恶化；导致市场利率上升；从而使美国与世界经济的增长前景转趋暗淡。因此在目前这种经济前景下；中国就被寄予厚望。而随着原材料以及石油价格的不断上涨；我国的贸易条件也面临挑战。我国的进口越来越偏向资源密集型；而出口则仍以劳动密集型为主。这样；在美元贬值；而且大宗商品价格大幅上扬的过程中；我国的贸易条件会有所恶化；而贸易条件的恶化也在一定程度上倒逼人民币汇率进行调整。在国内外这么大的压力下；我国并没有调整人民币的汇率；主要是基于以下多种考虑。1、社会稳定。中国是典型的外向型经济结构；经济对外贸易依存度已经超过60％；汇率的变动不可避免的会影响中国的出口；进而对中国的就业产生一定的影响。而且中国正处于金融体制改革的关键阶段；汇率变动所引起的资本流向变化会给中国脆弱的金融体制雪上加霜。鉴于农业在国家经济中的基础性地位；汇率调整对农业的冲击也是政府重点考虑的因素之一；农业的稳定是社会稳定的基础。2004年我国的粮食库存已经处于历史的低点；为了保证农业的基础性地位；我国政府今年出台了一系列的措施提高农民种粮的积极性。在这样的条件下；如果汇率进行调整势必会对粮食的生产以及农民的利益造成重要的影响。目前对于政府来说；稳定压倒一切；最关心的是就业；失业是社会矛盾的根源；最担心的是金融安全；金融安全是重中之重。汇率作为我国宏观经济的重要调节手段；要与我国的社会经济发展目标相适应；而不应屈从于外部压力。在人民币汇率的调整问题上；政府要考虑社会稳定问题。2、人民币汇率浮动的前提条件尚未具备。人民币汇率浮动应包括以下条件。一是地方银行以及企业管理人民币汇率波动的能力应该提高。迄今为止；承担人民币汇率波动后果的都是中央政府；实行人民币汇率浮动后；意味着地方企业以及银行必须分担此后果。过去一年半来；中国一直在引进相关金融工具；而最根本的措施是；清理银行的资产负债状况；改善银行的风险管理；但还需要有更多的准备。二是旧的行政管理方式导致的对外汇市场的扭曲须减少。由于我国以前的汇率制度；意在遏制外汇流失、鼓励外汇流入；因此外汇的供给受到人为的推升；外汇的需求受到人为的压抑。在这样的市场环境下；若允许人民币比较自由的流动；其升值幅度很有可能将大大超过应有的范围。因此我国一定要采取更进一步的措施来消除行政管理所导致的外汇市场的扭曲。三是人民币所受的压力须减轻。当前人民币升值的压力不尽正常；在这种情况下变革汇率制度；提高人民币的升值幅度可能失控；对市场反而有不利影响。也许在大家不再关注人民币汇率的时候；可能就是人民币汇率市场化调整的开始。为此我们预计2005年年底人民币汇率体系将会有所变动。汇率制度变革的理论基础我们借用蒙代尔的汇率选择理论即不可能三角来论述中国汇率制度变革的必然性。蒙代尔的不可能三角形理论（X＋Y＋M=2）认为；假设资本是自由流动的；对一个中央银行来说；在货币政策完全独立和稳定的汇率两者之间只能实现其中之一；而不能兼备。三者在理论上的关系可以表述为：三角形的三条边是每个中央银行都希望得到的。第一条边代表资本完全的自由流动（Y=1）；第二条边代表货币政策完全独立（M=1）；主要标志是中央银行能够独立根据国内的经济形势制定理论政策；第三条边代表的是汇率稳定；即每个国家希望自己的货币稳定；不大起大落。我们把三角形作成一个坐标系；即三角形的三个角点表示三种汇率制度；目前的情况最有代表的三种汇率制度是：OECD代表的汇率完全自由浮动；如美国、日本等；它实现了资本完全自由流动和独立的货币政策；我国的香港货币当局则占据了资本完全流动和汇率稳定的两边；但是我国香港货币当局不具有货币政策的独立性（M=0）；中国也占了两边；即可以独立制定货币政策和保持汇率稳定；但是中国实行资本外汇管制；资本不能自由流动（Y＝0）。中国目前的情况是：中国是一个人口众多、地区发展很不平衡的发展中大国；在一个相当长的时间里维持货币政策的独立性是极为重要的；因此M的取值会接近于1或等于1；汇率也非常稳定；X的取值也接近于1；这两者之和就接近于2；所以目前要严格实行资本管制；Y值比较小。但是随着银行、证券、保险业务的对外开放；货币市场、债券市场、资本市场的逐渐改革；资本的自由流动会越来越放松；Y值将会加大；但是这三者之和一定要等于2；M不能变；必须接近于1；随着开放的扩大；Y值肯定要增加；变化的唯一可能性就是X值要缩小；中国的汇率制度一定要朝着有弹性的真正的浮动汇率发展。不论从中美之间的经济增长速度、利率差异、通货膨胀率还是中国自身的贸易顺差以及外汇储备情况看；人民币汇率都存在着调整的压力；10年前的汇率水平已经脱离了其经济基础；而且从理论分析看；中国的汇率制度也会走向更有弹性的汇率制度。
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【 · 原创：真妖刀 2005…07…21 20：46 】
货币升值，从国外的经验来看，历次的货币升值会对股市带来正面影响。日本1985年的“广场协议”逼迫日元大幅升值，股票指数从198512月的13113日元一路攀升至1987年9月的26000日元，直到1989年12月29日最高点38915日元。
主要原因：
一，本国货币升值代表了本国经济实力的增强，而货币的不断升值预示了经济的持续增长，会吸引国内外资本流入股市等资本市场。
二，货币出现升值趋势以后，会促使国外资本进入国内资本市场，通过汇率变化套现，从而推高指数。
货币升值对本国经济影响较大，影响出口，同时，国外投机资本一旦巨额套利得以实现就会撤离，从而股价和房地产下跌。
总的来看，货币升值对股市有向上推动作用，对不同的行业影响不同。
出口导向型和劳动密集型产业会受到冲击，如纺织，家电等行业。
对农业类会造成重大冲击。
而对以国外产品采购的行业会有利，能够降低采购成本，如：钢铁行业，石化，制药等行业。
