e8东的信 _作者: 美 沃伦·巴菲特-第78部分

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Receivables　。 56；000；000 New　Sinking　Fund　Notes 1；080；000；000
Inventory 1 Current　Liabilities 69；000；000
Miscellaneous　Assets 27；000；000 Contingency　Reserve 1；000；000；000
Other　Reserves 74；000；000
Initial　Surplus 389；000；001
Total （774；999；999） Total （774；999；999）

*Given　a　Stated　Value　differing　from　Par　Value；　in　accordance　with　the　laws　of　the　State　of　Virginia；　where　the　pany　will　be　re…incorporated。　
有别于原先的固定面额，现在的股本改为不固定面额，根据维吉尼亚州的法令，公司必须重新设立。
It　is　perhaps　unnecessary　to　point　out　to　our　stockholders　that　modern　accounting　methods　give　rise　to　balance　sheets　differing　somewhat　in　appearance　from　those　of　a　less　advanced　period。　In　view　of　the　very　large　earning　power　that　will　result　from　these　changes　in　the　Corporation's　Balance　Sheet；　it　is　not　expected　that　undue　attention　will　be　paid　to　the　details　of　assets　and　liabilities。　
实在是不必要跟各位股东报告，更新过后的资产负债表与原先的报表将会有很大的不同，我想为了让公司的获利大增因此必须就资产负债科目做很大的调整，大家应该不会对此有太多的意见。
In　conclusion；　the　Board　desires　to　point　out　that　the　bined　procedure；　whereby　plant　will　be　carried　at　a　minus　figure；　our　wage　bill　will　be　eliminated；　and　inventory　will　stand　on　our　books　at　virtually　nothing；　will　give　U。　S。　Steel　Corporation　an　enormous　petitive　advantage　in　the　industry。　We　shall　be　able　to　sell　our　products　at　exceedingly　low　prices　and　still　show　a　handsome　margin　of　profit。　It　is　the　considered　view　of　the　Board　of　Directors　that　under　the　Modernization　Scheme　we　shall　be　able　to　undersell　all　petitors　to　such　a　point　that　the　anti…trust　laws　will　constitute　the　only　barrier　to　100％　domination　of　the　industry。　
总而言之，董事会这一连串措施，包含将厂房价值调为负数、薪水删掉、存货降到几乎为零，将可使美国钢铁在产业的竞争力大为增加，我们将可以因此以非常低的价格销售我们所生产的产品，同时还可以保有很好的获利，董事会也认为在这项更新计画之下，我们将可以彻底打败竞争对手，直到我们达到反托拉斯法100％市场占有率的最高上限。
In　making　this　statement；　the　Board　is　not　unmindful　of　the　possibility　that　some　of　our　petitors　may　seek　to　offset　our　new　advantages　by　adopting　similar　accounting　improvements。　We　are　confident；　however；　that　U。　S。　Steel　will　be　able　to　retain　the　loyalty　of　its　customers；　old　and　new；　through　the　unique　prestige　that　will　accrue　to　it　as　the　originator　and　pioneer　in　these　new　fields　of　service　to　the　user　of　steel。　Should　necessity　arise；　moreover；　we　believe　we　shall　be　able　to　maintain　our　deserved　superiority　by　introducing　still　more　advanced　bookkeeping　methods；　which　are　even　now　under　development　in　our　Experimental　Accounting　Laboratory。　
当然在准备这份报告时，董事会不是不知道同业也有可能仿效我们这类的做法，使得我们这样做的效益大打折扣，但是我们有信心美国钢铁身为提供钢铁用户这类新式服务的先驱领航者，一定能够维持住客户的忠诚度，不论是老客户或是新客户，当然若是有任何意外，美国钢铁仍将透过我们新设立的会计研究实验室，致力于研发出更新的会计做帐原则，以继续保持我们的优势地位。
APPENDIX　B
附录B
Some　Thoughts　on　Selling　Your　Business*
对于阁下有意出售公司的一些想法
*This　is　an　edited　version　of　a　letter　I　sent　some　years　ago　to　a　man　who　had　indicated　that　he　might　want　to　sell　his　family　business。　I　present　it　here　because　it　is　a　message　I　would　like　to　convey　to　other　prospective　sellers。　　W。E。B。
这是几年前我写给一位有意出售其家族事业给我们的人士，在经过修正后，我特地把这封信摆在这里，因为这正是我想传达给其它有意出售事业者的讯息…华伦巴菲特
Dear　_____________：Here　are　a　few　thoughts　pursuant　to　our　conversation　of　the　other　day。　
您好：以下是在前几天我们的谈话后，我个人的一些想法。
Most　business　owners　spend　the　better　part　of　their　lifetimes　building　their　businesses。　By　experience　built　upon　endless　repetition；　they　sharpen　their　skills　in　merchandising；　purchasing；　personnel　selection；　etc。　It's　a　learning　process；　and　mistakes　made　in　one　year　often　contribute　to　petence　and　success　in　succeeding　years。　
大部分的企业老板无不终其一生努力地建立自己的企业王国，经过不断地努力焠炼，他们在行销、采购与人事管理上的经验都能持续地精进，这是一个学习的过程，先前一时的挫败通常会成就后来的成功。
In　contrast；　owner…managers　sell　their　business　only　once　　frequently　in　an　emotionally…charged　atmosphere　with　a　multitude　of　pressures　ing　from　different　directions。　Often；　much　of　the　pressure　es　from　brokers　whose　pensation　is　contingent　upon　consummation　of　a　sale；　regardless　of　its　consequences　for　both　buyer　and　seller。　The　fact　that　the　decision　is　so　important；　both　financially　and　personally；　to　the　owner　can　make　the　process　more；　rather　than　less；　prone　to　error。　And；　mistakes　made　in　the　once…in…a…lifetime　sale　of　a　business　are　not　reversible。　
相对地，自己当老板的经理人在面对来自各方的压力，偶尔会在一时冲动的情况下，考虑出售自己拥有的事业，通常是因为中间人为了赚取成交的佣金不顾买卖双方的利益而怂恿老板赶快做决定，事实上做这样的决策牵涉重大，不管是在财务或是个人方面皆是如此，仓促地决定可能使得老板做出错误而不是正确的决策，而且一旦发生可就是一辈子无法挽回的错误。
Price　is　very　important；　but　often　is　not　the　most　critical　aspect　of　the　sale。　You　and　your　family　have　an　extraordinary　business　　one　of　a　kind　in　your　field　　and　any　buyer　is　going　to　recognize　that。　It's　also　a　business　that　is　going　to　get　more　valuable　as　the　years　go　by。　So　if　you　decide　not　to　sell　now；　you　are　very　likely　to　realize　more　money　later　on。　With　that　knowledge　you　can　deal　from　strength　and　take　the　time　required　to　select　the　buyer　you　want。　
价格当然很重要，但是通常它并不是整个交易最关键的因素，你跟你的家族拥有业界最棒的企业，所有的潜在买家当然都知道这一点，而随着时间的演进，你的事业也会变得更有价值，所以若你现在决定不卖了，这代表以后你可能可以赚更多的钱，而有了这样的认知，你大可以从容以对，慢慢地寻找你希望的买主。
If　you　should　decide　to　sell；　I　think　Berkshire　Hathaway　offers　some　advantages　that　most　other　buyers　do　not。　Practically　all　of　these　buyers　will　fall　into　one　of　two　categories：　
但是要是你真的决定要卖，我相信Berkshire绝对可以提供比别人更好的条件，基本上可能的买主可以分为两大类︰
（1）　A　pany　located　elsewhere　but　operating　in　your　business　or　in　a　business　somewhat　akin　to　yours。　Such　a　buyer　　no　matter　what　promises　are　made　　will　usually　have　managers　who　feel　they　know　how　to　run　your　business　operations　and；　sooner　or　later；　will　want　to　apply　some　hands…on　〃help。〃　If　the　acquiring　pany　is　much　larger；　it　often　will　have　squads　of　managers；　recruited　over　the　years　in　part　by　promises　that　they　will　get　to　run　future　acquisitions。　They　will　have　their　own　way　of　doing　things　and；　even　though　your　business　record　undoubtedly　will　be　far　better　than　theirs；　human　nature　will　at　some　point　cause　them　to　believe　that　their　methods　of　operating　are　superior。　You　and　your　family　probably　have　friends　who　have　sold　their　businesses　to　larger　panies；　and　I　suspect　that　their　experiences　will　confirm　the　tendency　of　parent　panies　to　take　over　the　running　of　their　subsidiaries；　particularly　when　the　parent　knows　the　industry；　or　thinks　it　does。　
（1）第一种是你的同业或是与你的所处的产业相近的业者，这种买家不管他给你怎么样的承诺，通常会让你感觉到好象他比你懂得如何来经营你的事业，而早晚有一天他会想要插手来帮忙你的营运，而若是买方再大一点，通常还会应征一大堆经理人进来，借口表示以后还会有更多的购并案，他们一定会有自己的一套做事方法，虽然你过去的经营记录明显地比他们好太多，但人性的某一面还是使他们觉得他们做事的方法才是对的，你跟你家人的朋友大概也有人曾经将公司卖给大企业的，我想他们应该也有这方面的经验，可以证实大公司有倾向将子公司的业务接过去管理，尤其是他们对这行也很内行或自认很内行时。
（2）　A　financial　maneuverer；　invariably　operating　with　large　amounts　of　borrowed　money；　who　plans　to　resell　either　to　the　public　or　to　another　corporation　as　soon　as　the　time　is　favorable。　Frequently；　this　buyer's　major　contribution　will　be　to　change　accounting　methods　so　that　earnings　can　be　presented　in　the　most　favorable　light　just　prior　to　his　bailing　out。　I'm　enclosing　a　recent　article　that　describes　this　sort　of　transaction；　which　is　being　much　more　frequent　because　of　a　rising　stock　market　and　the　great　supply　of　funds　available　for　such　transactions。　
（2）第二类的公司是财务公司，大量运用所借来的资金，只要时机得当，总是准备随时将公司再卖给投资大众或是别的大企业，通常这类买主对公司最大的贡献就是改变公司的会计政策，使得公司盈余比以前看起来好看一点，如此一来使他得以用更好的价格脱手而出，附件是最近一篇有关这类交易的文章报导，由于最近股市热络所以这类的活动也相当频繁，同时这类的资金也相当充沛。
If　the　sole　motive　of　the　present　owners　is　to　cash　their　chips　and　put　the　business　behind　them　　and　plenty　of　sellers　fall　in　this　category　　either　type　of　buyer　that　I've　just　described　is　satisfactory。　But　if　the　sellers'　business　represents　the　creative　work　of　a　lifetime　and　forms　an　integral　part　of　their　personality　and　sense　of　being；　buyers　of　either　type　have　serious　flaws。　
如果公司现在的拥有人唯一的目标只是随时准备将企业待价而沽，弃企业整体的利益于不顾，很多的卖主确实属于这类型，那么先前所描述的买方应该都可以为卖方所接受，但是要是卖方所要出售的公司是他一辈子的心血结晶，甚至已经成为其人格与生命的一部份，那么这两类的买方可能都不能符合你的标准。　
Berkshire　is　another　kind　of　buyer　　a　rather　unusual　one。　We　buy　to　keep；　but　we　don't　have；　and　don't　expec