创业之初你不可不知的融资知识-第20部分
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可转债的融资方式比较适合于早期创业企业向天使投资人或VC募集资金。2。8。1为什么做可转债融资
如果可转债能够转换成公司股权，为什么不省略这个过程，直接做VC股权融资呢？可转债融资对于公司和投资人都有一定的好处。1。公司的好处
可转债避免给公司估值。尤其是对于初创公司，在募集种子期资金时，公司的估值可能很低，而且很难确定。这样，如果直接进行股权形式的融资，对创始人的股份稀释很严重。另外，公司可能会很快完成一个新产品的开发、新业务的拓展，或者其他重大里程碑事件，这些都会实质性地、有说服力地提高公司的估值。以可转债的方式避免估值问题，将投资人权利谈判推迟，并通过转股折扣或认股权证的方式给予可转债投资人相应的投资回报。
省钱。公司可能没有太多的资金实力，不值得花时间和费用进行股权融资。可转债的文件比A轮股权简单，在律师费上省钱。没有太多条款需要律师讨论，他们只需要修改一下样本文件即可。
正文 2。8 可转债方式融资（2）
紫雨阁小说网 更新时间：2010…7…24 13：32：12 本章字数：890
简便快捷。可转债协议容易理解，Term Sheet通常只有1~2页，最终的交易法律文件也不会超过10页，这相当于A轮融资的Term Sheet长度。因为需要的文件和调查更少，也不需要双方就估值问题进行谈判，可转债融资通常能够比股权融资快。
创始人对公司的控制。在可转债融资之后，创始人控制绝大部分或全部的董事会席位，可转债投资人，尤其是天使，不需要董事会席位。而种子期的股权投资人，尤其是VC通常需要。另外，如果是可转债，你可以从事有利润但是不需要退出的业务，可转债投资人可能会比较高兴，因为投资人可以从公司获得分红，而VC不在乎分红，VC会影响公司的业务和战略。
可转债是个有用的融资工具，尤其是处于非常早期的创业企业。这种融资方式可以让投资人在不必跟创业者谈判估值的情况下对企业进行投资，而把估值问题留给后续投资人。对于早期公司来说，尽快获得资金、尽快将精力放在业务发展上，是至关重要的。2。投资人的好处
可转债融资对投资人也有吸引力：
节省时间、人力成本。可转债融资可以节省投资人大量尽职调查及谈判的时间与成本。
资产处置优先权。因为这些投资人在转换前是公司的债权人而非股东，如果公司在后续股权融资之前破产，可转债投资人可以在公司股东之前优先获得公司资产的主张权。
规避阶段性法律风险。投资人在投资对象面临一些阶段性的政策、法律风险时（比如，企业在申请某些需特许经营的牌照且还在等待批复时），采取可转债的方式，可以规避这种风险，当这种风险消除时，他们就可以将债权转化成股权。
转股的价格折扣。可转债投资通常包含一个转股时的价格折扣，使投资更有吸引力。2。8。2确定你是应该股权还是可转债融资？1。当前股价及A轮融资股价如果种子期的可转债投资拥有A轮融资价格的20％折扣，而A轮融资的价格是1。00美元/股，投资人将以0。80美元/股的价格转换成A类优先股。那假设种子期投资人愿意以0。90美元/股的价格购买股份而不是以可转债投资，你如何选择呢？
正文 2。8 可转债方式融资（3）
紫雨阁小说网 更新时间：2010…7…24 13：32：15 本章字数：967
如果你可以将公司今天的股票价格在A轮融资之前提高超过25％（从0。80美元/股提升到1。00美元/股），那么就应该接受可转债融资，否则，接受股权融资。
这个例子中，如果你认为A轮融资的价格能超过每股0。90美元×125％=1。125美元，那么接受可转债是划算的。
假如你决定以可转债的方式进行种子融资，A轮融资的价格是2。00美元/股，在享受20％的折扣后，可转债投资人以1。60美元/股的价格将投资额转换成A类优先股，相比于0。90美元的股价，你当然能获得很大的好处。但是，如果A轮融资的每股价格只有1。00美元，可转债投资人的转股价格只有0。80美元/股，这时你就不划算了。
总之，你是否接受可转债方式投资，在于你是否能够将现在的股票价格提高到当前股票价格/（1…折扣率）。2当前估值及A轮估值
如果你在进行典型的种子期融资，你可能希望以可转债的方式而不是股权方式。如果种子期的可转债能够维持公司6~12个月的经营，你有就有足够的时间将公司估值提高25％~100％，这样可以抵消掉可转债投资人通常要求的20％~50％的转股价格折扣。
比如，如果你种子期以股权方式融资250000美元，出让15％股权，公司投资前估值是142万美元（250000/15％…250000=141。7万美元）。如果你确信公司A轮融资前估值能够做到下述额度，那么可转债融资是划算的：
142/（1…20％）=177。5（如果可转债的折扣率是20％）或者
142/（1…50％）=284（如果可转债的折扣率是50％）
通常说来，如果创业者没有信心将公司的估值从A轮融资之后，每一轮提升2~3倍的话，最好不要去找VC，也不会有VC对你有兴趣。而且实际上，公司估值增长最大的阶段就是从种子期至A轮融资之间，这个时期公司从一无所有发展到有产品、用户和收入、利润。3。投资人最喜欢的投资时机
有时候，创业公司正在跟一些VC融资，但是在融资完成前仍需要资金支持，这些资金可以让他们招募关键人员、购买必要的设备、获得有潜力的业务等，以便在跟VC谈判时处于有利的地位。在这种情况下，接受可转债方式投资是很好的选择。
正文 2。8 可转债方式融资（4）
紫雨阁小说网 更新时间：2010…7…24 13：32：17 本章字数：905
或者，有些潜在并购方开始跟公司接触，创业者也有兴趣，但是需要资金支持现在的发展。这个时候可转债就是很好的选择，因为如果公司完成并购，偿还可转债的成本也不高，如果不接受并购，公司得到支持，有利于获得后续VC融资，并且在并购谈判时仍保持公司的成长。2。8。3可转债融资的弊端
弊端之一：不能统一创业者和投资人的利益。
由于可转债通常拥有合格融资价格20％~40％的价格折扣，可转债的投资额能够转换成多少公司股份，决定于A轮融资的价格：价格越高，转换的股份越少；价格越低，转换的股份越多。为了获得更多的股份，可转债投资人有动机与A轮投资人一起打压公司A轮融资的估值。如果公司是给可转债认股权证，结果也是一样。但创业者当然是愿意公司A轮融资的估值越高越好，这样对原始股东的稀释会越少。当然，可转债投资人并不愿意有人质疑他们的动机与创业者不一致。
弊端之二：可转债投资人在VC投资时不转换的影响。
可转债投资协议中可以设置在VC融资时偿还或转换，但是如果投资人不愿意转换，创业者有多大把握保证顶级VC愿意投资呢？VC会想：他们为什么不转换呢？是不是有些公司内幕我们不知道呢？可转债投资人放弃转换是对公司发展没有信心的表现，这是个消极的信号。
弊端之三：到期偿还问题。
如果公司发展遇到问题，可转债带给创业者的后果可能比较严重，如果无法按时偿还债务，可能会导致公司被投资人接盘或者破产，甚至有可能让创业者个人承担连带的债务责任。2。8。4结论
可转债融资是一个有吸引力并且越来越流行的投资方式，无论是对公司而言还是对投资人而言。考虑到涉及的高风险和越来越多的复杂条款，公司及股东应该仔细考虑和权衡可转债与传统股权融资的利弊，并能完全了解其中的利害关系。
简而言之，当创业者使用可转债方式向天使投资人或VC进行融资时，可以跟他们说：“我需要资金支持，但现在我不知道公司究竟值多少钱，我只能给你一个与风险匹配的回报补偿，让我们一起做大公司，并等后续专业投资人来对公司价值作出判断。”
正文 2。9 向天使融资（1）
紫雨阁小说网 更新时间：2010…7…24 13：32：19 本章字数：872
2。9 向天使融资
关于天使投资的话题，在与创业者的沟通中，经常遇到。
有这么几个最让人津津乐道的天使投资案例：张朝阳得到其老师——美国麻省理工学院尼古拉•；尼葛洛庞帝（Nicholas Negroponte）教授的20多万美元天使投资，做成了搜狐网；李彦宏和徐勇借助120万美元的天使投资，创建了百度；田溯宁和丁健获得了25万美元的天使投资，创建了亚信。
寻找天使投资固然是一条路，但也不是谁都适合，你至少要具备下面这些特征：
有不错的创业团队，在行业经验、技术上等有独到之处。
有创新的商业模式或产品，也许还处于创意阶段，企业没有正式开始运营。
创业企业已经开始运作，已经有了一定的发展，商业模式也得到市场验证，比如网站访问量、产品销售量等都有了一定的数据。
所在的行业并不热门，可能还没有吸引VC的注意，但潜在空间很大。
创始人已经倾其所有，创业者不应该还开着汽车、住着大房子或者在别人的公司里兼职。
资金的需求量不大，可能是几十万人民币到几百万人民币之间。
创业者在被天使投资人挑选和考察的同时，也要了解天使投资人。在跟他们打交道的时候，要确信他们是真正天使，而不是魔鬼。这么说并不是耸人听闻，选择错误的合作伙伴，很有可能会毁掉还处于艰难期的创业企业。
首先，要了解对方，多花点时间研究他们的背景和以前的投资业绩。
其次，最好是能找到专业的天使投资人，他们懂得投资后的管理，知道如何帮助创业企业，并且他们那里也有一定的资源可以利用。而偶尔做一两次投资的投资人或者家人和朋友，他们一旦把钱交给创业者，就会非常关心他，可能隔几天就要去公司看看，或者每天打电话问问公司情况。刚开始，创业者出于感激，是可以接受和理解的，时间长了，就受不了这种“骚扰”了，而投资者也会觉得企业的发展不像创业者说的那样乐观，双方就会逐渐产生隔阂、矛盾了。
正文 2。9 向天使融资（2）
紫雨阁小说网 更新时间：2010…7…24 13：32：21 本章字数：1023
另外，由于天使投资人是个人投资者，他们没有太多的名声需要保护，这点跟VC有很大区别。一般VC不会把创业者压迫到无法容忍的地步，因为如果这传出去，别的创业者就不会再去找他们了。而天使投资人的交易条款差别很大，由于没有普遍接受的标准，有时天使投资者的交易条款像VC的条款一样可怕，而有些天使投资者，只用一份两页纸的协议就可以投资。创业者可能没有钱请律师来帮他，所以自己更要小心。
有些创业者会遇到愿意投资他的天使投资人，投资人的投资方式有两种，一种是“定价融资”——即天使投资人已经确定了公司的估值，并根据这个估值水平购买公司的股份。另一个选择是“可转换债券”，这种方式不需要马上确定投资价格。这种类型投资者的股份购买价格会在将来公司进行第一轮VC融资时才会确定。2。9。1天使投资人如何思考
我基本觉得天使投资就像是一场愚蠢的赌博，除非你口袋里的钱足够多，或者你刚好处在牛市之中——这些时候的项目即便没有后续几轮融资，也可以成功实现退出。1。观点1——天使投资应该确定价格
支持这个观点的天使投资人认为：“如果我投资了一家公司，我把所有关系网都给了它，我帮他们介绍业务、推荐人才，让他们在融资时更可信。假如我刚看中这家公司的时候，它才值100万。在获得我的关系网和资金帮助后，公司现在能够以600万美元的估值融一轮VC资金，我就会损害自己的利益了。我50万的投资，以600万估值的30％折扣转为股份（相当于估值超过400万），得到的�
