证券基础知识 1-第4部分

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于各类金融机构的资金拥有能力和特殊的经营地位，使其成为发行市场上的
主要需求者。商业银行仅限于买卖政府债券；投资基金公司主要运作对象是
各类债券和股票；证券公司、信托投资公司的证券部等证券专门经营机构，
既可进行股票和债券的代理买卖，也可进行股票和债券的自营买卖；保险公
司可在证券市场上对政府债券进行投资。
（4）各种社会基金。证券市场为社会上各种公共基金提供了值得选择
的投资场所。信托基金、退休基金、养老基金、年金基金等社会福利团体虽
是非营利性的，但这些基金可以通过购买证券主要是政府债券以达到保值、
增值的目的。
（5）外国投资者。随着经济国际化趋势的不断发展，证券的发行与买
卖已超出了国界限制。外国公司、外国金融机构、外国人等可以购买别国发
行的证券；或者某国发行公司通过跨国公司在境外发行证券，向外国个人或
团体募集资金。目前我国有三种股票可供境外投资者认购：1）B股。它是我
国股份公司发行的以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购的，在境内
上市的普通股股票。2）H股。它是境内公司发行的以人民币标明面值，供境
外投资者用外币认购，在香港联合交易所上市的股票。H股的发行和交易由
境内和香港证券管理部门双重监管。　3）　N股。它是以人民币标明面值，供
境外投资者用外币认购，获纽约证交所批准上市的股票。目前几乎所有的外
国公司（即非美国公司，但不包括加拿大公司）都采用存股证（DR）形式，
而非普通股的方式进入美国市场。存股证是一种以证书形式发行的可转让证
券，通常代表一家外国公司的已发行股票。中国目前在美国成功发行的山东
华能和华能国际股票，即是以。。　N股。。　DR的方式在纽约证交所挂牌交易的股票。
目前，我国正在积极开拓国外市场，与澳大利亚、新加坡、英国等都签
署了联合监管备忘录，为外国投资者投资于中国的证券提供了日益丰富的品


种和各种渠道。

二、证券市场中介

证券市场上的中介机构主要包括：（1）证券承销商和证券经纪商，主
要指证券公司（专业券商）和非银行金融机构证券部（兼营券商）；（2）
证券交易所以及证券交易中心；（3）具有证券律师资格的律师事务所；（4）
具有证券从业资格的会计师事务所或审计事务所；（5）资产评估机构；（6）
证券评级机构；（7）证券投资的咨询与服务机构。

三、自律性组织

自律性组织一般是指行业协会。它发挥政府与证券经营机构之间的桥梁
和纽带作用，促进证券业的发展，维护投资者和会员的合法权益，完善证券
市场体系。我国证券业自律性机构是中国证券业协会和中国国债协会。

四、证券监管机构

现在世界各国证券监管体制中的机构设置，可分为专管证券的管理机构
和兼管证券的管理机构两种形式，都具有对证券市场进行管理和监督的职
能。

美国是采取设立专门管理证券机构的证券管理体制的国家。在美国联邦
政府下设有联邦证券管理委员会，具有监督执行美国《证券交易法》、《信
托条款法》、《投资公司法》、《投资顾问法》和《公开事业控股公司法》
的职能。在联邦政府的监督下，美国各州也有制定证券法的职权；同时，在
政府监督下，证券交易所和证券商公会亦具有相当的自主权。这种联邦、各
州和专业机构团体多层次的证券管理体制是美国证券管理的特点。

实行专门管理证券机构体制或类似这种体制的国家，还有加拿大、日
本、菲律宾等国，但这些国家都结合本国的具体情况进行了不同程度的修改
和变通。

英国的证券管理体制传统上由证券交易所“自律”为主，政府并无专门
的证券管理机构。证券发行的登记是由英国贸易部下属的公司登记处兼管。
英格兰银行只是根据金融政策的需要，才对一定金额以上的证券发行行使审
批权。实际上英国的证券管理完全属于伦敦证券交易所的职能。实行类似管
理体制的国家还有荷兰、意大利、德国等国。

在我国，对证券市场进行监管的机构主要是国务院证券委员会和中国证
券监督管理委员会。经过授权，各省、市、自治区成立的证券管理委员会（证
券管理办公室、证券监督管理委员会）也可在一定范围内行使监管职能。


第三节证券市场的地位与功能

一、证券市场的地位

证券市场是金融市场的重要组成部分，在金融市场体系中居重要地位。
但在不同的社会制度、经济基础和文化传统下，证券市场在金融市场中的地
位是不相同的。在发达的资本主义国家，股票和债券是金融市场上最活跃、
最主要的金融资产，证券市场的交易覆盖了整个金融市场，是金融市场极为
重要的组成部分。而中国的金融市场从萌芽到初步形成，由于社会经济制度
和文化传统的不同，出现一种独特的格局，即证券市场并非一马当先；相反，
却是以银行同业拆借市场为先导，证券市场、票据贴现市场、外汇调剂市场
紧随其后的情况出现。这说明中国金融市场的形成与发展有其独特的目标模
式，各种子市场都服务于某一特定的领域，有着不可替代的作用。这与发达
资本主义国家的金融市场是不同的，中国证券市场也不可能覆盖社会经济的
各个方面。因此，在中国未来的金融市场模式中，证券市场只能和其他市场
同步协调发展，并按照中国的经济体制来运转。

1．金融市场体系
金融市场是个整体，这是由各个子市场综合而成的。金融市场体系如图
1…1所示。

承兑贴现市场

。　
。
。　
。。。
。


货币市场

拆借市场
短期政府债券市场
储蓄市场

证券市场

发行市场（一级市场）

交易市场（二级市场）

。　
。。　
ì。。。
。


金融市场

资本市场

长期信贷市场
保险市场
融资租赁市场

。
。　
。
。　
。。
。


外汇市场
黄金市场　


图。。　1…1　金融市场体系示意图

2．直接融资与间接融资
社会经济的发展，要求金融手段多样化和灵活化。在我国传统体制中，
金融手段严格地以间接金融为主，它表现为以货币为主要金融工具，通过银
行体系吸收社会存款、再对企业进行贷款的一种融资机制。间接金融方式的
间接性表现为，在间接金融体系下，经济单位不能直接从社会上融资，只能
通过银行体系得到资金。间接金融体系的特点是设施和规则简单，比较规
范，并极易受国家直接控制。随着市场经济的发展，企业对资金的需求越来


越多样化和市场化，间接金融已无法满足社会经济对资金融通的要求。

直接金融是以债券、股票为主要工具的一种金融运行机制。它的特点是
经济单位直接从社会上吸收和筹措资金。证券市场虽然有银行的参与，但银
行已成为一个执行机构，而不是决策中心。在直接金融体系中，融资决策主
体已基本转移到企业和居民身上，特别是股票市场上。直接金融的功能在于
补偿间接金融的不足，适应社会经济发展变化的要求，最大可能地吸收社会
游资，直接投资于企业生产流转和社会经济建设之中。它的最大特点是，在
增加社会金融手段的同时，社会货币总量并没有相应扩大，而且社会资金总
量在不同经济主体之间的流动将更趋于合理，并得到最大限度的利用。还应
指出的是，间接金融是一种不稳固的资金供给，居民储蓄资金通过银行贷款
流入社会经济活动领域，但居民储蓄又有随时兑换现金、冲入消费领域、急
剧减少投资资金的可能。而以证券市场为主的直接金融从社会上直接吸收和
筹措资金，在一定时间内不但占用资金使用权，而且排斥资金所有者在这一
时期的索回权，如企业债券、国债等。而股票形式则更是从此把投资股票资
金永久地凝固在生产领域并转化成资本。

从间接金融与直接金融对社会资金的吸引力来说，直接金融的发展虽在
间接金融之后，但直接金融的发展步伐大大快于间接金融，其地位和作用不
断提高。在一国经济发展初级阶段，一般都采取低利率政策，以鼓励企业投
资，促进经济发展。但低利率政策是一种带有相当强制性的措施，在没有其
他投资和保值渠道，而社会又存在通货膨胀的条件下，低利率的储蓄是一种
奉献行为。由于证券投资风险性大和流动性差等因素，故证券投资的回报率
要高于银行储蓄利率。在两者利率差别甚大的情况下，受高收益的诱引，资
金源源不断流向证券市场，使直接金融的规模和作用范围急剧提高。

总之，从市场经济发展要求而言，以债券、股票等为骨干的直接金融，
是适应市场经济条件下经济运行更富风险性质的一种融资工具，它的发育与
成长是一种趋势。市场经济越发展，对直接金融的需求越强烈，则直接金融
也就越发展。

二、证券市场的基本功能

证券市场是市场经济中一种高级的市场组织形态，是市场经济条件下资
源合理配置的重要机制。世界经济发展的历史证明，它不仅可以推动本国经
济的迅速发展，而且对国际经济的发展和一体化具有深远的影响。世界上不
少证券市场已发展成为国际著名的金融中心。

1．证券市场是筹集资金的重要渠道外汇市场
通常说来，人们的闲置资金大多是以存款或储蓄的形式存入银行以获取
利息收入，银行再将这些集中起来的资金以贷款的形式贷给企业或其他经济
主体。这种间接信用是最常见、最基本的筹资方式。但是，随着生产的不断


发展和企业组织形式的变化，这种方式已不能充分满足经济发展的需要，必
须开拓新的筹资方式和渠道。这就是发行有价证券，建立证券市场，通过直
接信用方式筹集资金。

在证券市场上进行证券投资，一般都能获得高于储蓄存款利息的收益，
且具有投资性质，所以，能吸引众多的投资者。对于证券发行者来说，通过
证券市场可以筹集到一笔可观的资金，用这些资金或补充自有资金的不足，
或开发新产品、上新项目，有利于迅速增强公司实力。这种在较短时间内迅
速筹集到巨额资金的优越性，只有通过证券市场这个渠道才能实现。

2．证券市场是一国中央银行宏观调控的场所
从宏观经济角度看，证券市场不仅可以有效地筹集资金，而且还有资金
“蓄水池”的作用和功能，这种“蓄水池”是可调的，而不是自发的。各国
中央银行正是通过证券市场这种“蓄水池”的功能来实现其对货币流通量的
宏观调节，以实现货币政策目标。

当社会投资规模过大，经济过热，货币供给量大大超过市场客观需要的
货币量时，中央银行可以通过在证券市场上卖出有价证券（主要是政府债
券），以回笼货币，紧缩投资，平衡市场货币流通量，稳定币值；而当经济
衰退，投资不足，市场流通因货币供给不足而呈现出萎缩状态时，中央银行
则通过在证券市场上买进有价证券（主要是政府债券），以增加货币投放，
扩大投资，刺激经济增长。

3．证券市场是资源合理配置的有效场所
证券市场的产生与发展适应了社会化商品经济发展的需要，同时也促进
了社会化大生产的发展。从历史上看，现代大工业中产生的新兴产业，以及
为工业服务的基础产业部门，都极大地提高了生产社会化程度和资本集中规
模，而单个资本既难以筹集现代大工业所需要的巨额投资，也无力承担巨额
投资所带来的风险。在这种情况下，资本社会化就成为现代大工业发展的核
心问题。如果资本社会化实现不了，那么现代大工业中的新兴产业及基础产
业就难以发展，从而产业结构也将停留在原有水平上。而证券市场为资本所
有者自由选择投资方向和投资对象提供了十分便利的活动舞台，而资金需求
者也冲破了自有资金的束缚和对银行等金融机构的绝对依赖，有可能在社会
范围内广泛筹集资金。随着证券市场运作不断高度发达，其对产业结构调整
的作用大大加强；同时得到发展的产业结构又成为证券市场的组织结构、交
易结构及规模结构的经济载体，促进了证券市场的发展。

从动态上讲，产业结构的变动，表现为部门的产值比重和就业比重的变
化。一些产业部门