黄金投资必读-第4部分
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从流动性来看，相对于一般的商品来说，黄金的变现能力要强得多。在长达近24小时的时段，投资者根据黄金价格的波动进行买卖，无论进场或是出场均无时间限制，而且可因个人的资金调动随时将资金汇入或汇出市场，极具变现性和灵活性。即使是非标准金（如首饰金），在急需资金时的融资能力也要强于房地产等固定资产，在典当或申请抵押贷款时，黄金往往是最受欢迎的抵押物。
第一节黄金（14）
从盈利性来看，新世纪初以来，黄金总体上保持了上涨的态势，持有黄金的长期收益率通常也会高于同期的银行存款利率。当然，作为一种金融投资品种，黄金在一段时间内可能表现为熊市，这时投资黄金可能会造成一定的损失。但是在正常情况下，黄金的波动率是小于股票等金融资产的。把握好长期国际政治经济变迁脉络，投资黄金的长期收益是相当可观的。比如从1971年到现在，虽然经过了1980～1999年长达20年的熊市，但是到现在为止，黄金上涨了20倍，年收益率在9％左右，高于这一段时间的平均通货膨胀率，也高于同期道琼斯指数的增长率。因此，从长期来看，黄金的盈利性是不错的。
2。黄金和外汇的关系
由于现代的黄金市场是一个全球全天候的市场，国际游资在不同的市场进行套利保证了全球各个时段市场黄金价格的连续性，这不可避免地会涉及到不同货币之间的兑换问题，而国际上的黄金投资者往往也是外汇投资者。黄金与外汇之间有着密切的关系。
黄金与美元指数代表的外汇走势，从长期看呈负相关的走势。黄金有实物支持，外汇是信用货币，黄金对信用货币的比价是上涨的。从短期来看，以某种货币衡量的黄金价格往往与该种货币的汇率走势相反。
国际黄金和外汇市场广泛采用杠杆交易的方式。由于大部分国际投资者并不想持有实物黄金，而只是通过黄金的差价赚取价差。杠杆交易成倍放大了黄金和外汇投资的风险，对交易者的资金和仓位管理水平提出了更高的要求。
黄金和外汇都是一国储备资产的重要组成部分。一国的储备资产包括外汇、黄金储备头寸和特别提款权等，其中外汇储备占的比例最大，但是外汇毕竟是建立在信用本位上的金融资产，存在一定的风险。各国储备管理的经验表明，一定比例的黄金储备是必不可少的，在非常时期起关键作用的往往是黄金储备。
黄金和外汇的走势相互影响、相互验证。研究世界主要货币的走势是进行黄金投资必不可少的功课，主要货币汇率的波动会影响到黄金价格的波动，同样，黄金价格的波动也会影响到外汇汇率的波动。因此，一个专业的黄金投资者通常也是一个关注外汇的投资者。
第一节黄金（15）
3。黄金与证券、商品资产的关系
黄金价格与股票、债券价格之间，在一定时期内存在着此消彼长的关系。在一个资本市场没有开放的国家，股票、债券市场与黄金价格之间的相关性并不明显。而在资本市场开放的国家，由于资本天生的趋利性，当国际游资青睐于股票、债券等市场时，在全球资金规模一定的条件下，黄金等大宗商品市场可能会面临资金撤离的风险，从而导致黄金价格走低。例如从20世纪80年代到20世纪末，美国股市经历了一轮大牛市，而同期黄金则经历了20年的熊市。从2001年到2005年，美国股市走弱，而同期黄金价格则大幅上涨。当然，在某些时段这种相关性可能并不明显，甚至有时候会出现正相关的情况。在信用膨胀的情况下，黄金和股票等资产可能会同时上涨，而信用紧缩时，黄金和股票等资产价格可能会同时下降。2006年5月到2006年7月这一段时间内，黄金和美国股市同时出现跳水就是一个很好的例子。因此，进行黄金投资时应该具体问题具体分析，不能拘泥于书本的知识和历史的经验。
黄金价格与石油价格之间存在着明显的正相关关系。自西方工业革命后，石油一直充当现代工业社会运行血液的重要战略物资，它在国际政治、经济、金融领域具有举足轻重的作用，“石油美元”的出现足以说明石油在当今世界经济中的重要性。黄金与石油之间存在着正相关的关系，也就是说黄金价格和石油价格是同向变动的。石油价格的上升预示着黄金价格也要上升，石油价格下跌预示着黄金价格也要下跌。
油价波动将直接影响世界经济尤其是美国经济的发展，因为美国经济总量和原油消费量均列世界第一，美国经济走势直接影响美国资产质量的变化，从而引起美元升跌及黄金价格的涨跌。据国际货币基金组织估算，油价每上涨5美元，将削减全球经济增长率约0。3个百分点，美国经济增长率则可能下降约0。4个百分点。当油价连续飙升时，国际货币基金组织也随即调低未来经济增长的预期。从某种意义上说，油价已经成为全球经济的“晴雨表”，高油价也意味着经济增长不确定性增加和通胀预期逐步升温，继而推升黄金价格。
第一节黄金（16）
在当今国际金融市场上，黄金价格和石油价格两者的主要计价货币都是美元。20世纪70年代初，二战后搭建的世界货币体系——布雷顿森林体系崩溃之后，黄金价格与石油价格双双脱离了与美元的固定兑换比例，出现了价格大幅飙升的走势。
20世纪70年代初期，1盎司黄金兑换约10桶原油，在布雷顿森林体系解体后，1盎司黄金兑换30桶以上的石油，随后，在整个70年代中期到80年代中期，尽管中间黄金与石油的价格都出现过大幅的上涨，但二者关系仍保持在10～20倍之间。80年代中期以后，石油价格骤跌，又回到１盎司黄金兑换约30桶原油的水平。按2005年的石油平均价格56美元／桶和国际黄金价格均价445美元／盎司计算，这个比例大约平均维持在１盎司黄金兑换约8桶石油的水平。此后，这一数字稍有提高，但从2007年上半年石油与黄金的兑换比例来看，黄金价格依然有上升空间。因此，以石油衡量的黄金价格总体上是比较稳定的。
黄金价格与铜等其他大宗商品的长期走势具有明显的正相关性。对历年来黄金价格的走势分析表明，黄金是商品长期趋势的先行者。铜的价格受宏观经济影响很大，而黄金价格最能反映世界对宏观经济走势的看法，所以，黄金的价格趋势很大程度上能够决定大商品的长期走势。
例如，黄金自1996年2月开始下跌，至2001年4月开始上升。在这波熊市期间，铜的价格在1996年7月至1997年5月、1999年2月至2000年9月两度中级上涨，最终被确认是反弹，不能改变铜市的漫漫熊途。时过境迁，2001年4月开始，黄金出现了一波长期的上涨行情，价格从255。8美元/盎司上涨到730美元/盎司（2006年5月11日），涨幅达到了180％。铜追随黄金，在黄金上涨半年之后，从2001年11月也开始反弹，再次验证了黄金是商品价格先行者的规律。
黄金与其他大宗商品的走势也符合这个规律。1956年美国商品研究局汇编的“商品研究局期货价格指数”（modityResearchBureauFuturesPriceIndex，简称CRB指数）是衡量大宗商品价格走势的权威指标，黄金与该指数的走势正相关性非常高，因此，研究铜等大宗商品的价格走势是从事黄金投资的重要工作之一。
第一节黄金（17）
4。黄金在个人和机构的资产配置中的作用
许多人认为，投资成功的关键在于选对投资品种，并且把握恰当的买卖时机。但从投资组合的角度考虑，如何进行资产配置实际上决定了收益状况。所谓的资产配置，就是投资者根据个人理财需求，将资产在股票、债券、现金、商品等各类投资品种上配置不同的比例，以风险与收益比最优化为原则，追求投资组合的长期稳健收益。
最好的投资组合一般具有各资产类别相关性低和长线增值趋势的特点。前者使整个投资组合的波动性和风险系数降低，后者则为该投资组合带来良好的长期收益。黄金具有抵抗通货膨胀的特征，往往与许多金融资产的价格呈现负相关的关系，因此，黄金成为个人和机构资产组合中不可或缺的投资品种。例如，黄金可作为股票资产的有效配置资产，当股票在投资者的投资组合中占据较大比例时，加入部分黄金资产就能使整个投资组合的风险趋于平衡，优化风险收益比，体现了黄金在投资组合中优化资产配置的重要意义。
中国有悠久的民间藏金的传统，作为投资工具，黄金与其他金融产品存在着负相关特性，相比之下它是极佳的避险工具，是个人和机构进行合理投资组合的重要成分。现今还没有任何一种商品能取代它的这种特殊功效。
四、国际黄金市场介绍
国际黄金市场在长期发展过程中，已形成了具有明显特征的格局。目前在国际黄金市场中，各国交易规模和影响力较大的包括：英国伦敦金银市场协会（LBMA）、美国纽约商品交易所（EX/NYMEX）、日本东京工业品交易所（TO）、瑞士苏黎世黄金总库（ZGP）、印度孟买多种商品交易所（MCX）、中国上海黄金交易所（SGE）、土耳其伊斯坦布尔黄金交易所（IGE）、中国香港金银业贸易场（CGSE）、新加坡国际金融交易所（SGX）以及阿联酋迪拜黄金和商品交易所（FGCX）等。
世界各地黄金市场在交易方式上主要有交易所场内和场外OTC交易两种方式。由于历史原因，以伦敦、苏黎世、迪拜等地为中心的场外黄金交易非常发达，而纽约、东京、孟买、新加坡等地交易所的场内黄金期货等衍生品交易数量巨大。另外，也有不少交易所场内以黄金现货交易为主，如上海、伊斯坦布尔、香港等。表1…5是对一些重要国际黄金市场目前情况的简要介绍。
第一节黄金（18）
目前世界最大的场外现货黄金市场当属伦敦金银市场协会。伦敦黄金交易有300多年的历史，从1919年9月12日由5家银行联合定价至今。伦敦定盘价是当今世界上最有影响力的现货黄金价格，伦敦金银市场协会2004年日均账面清算额为14。87Moz（459。71吨），2005年日均清算额为16。5Moz（513。21吨），2006年日均清算额为21。66Moz（673。83吨）。伦敦金银市场协会是全球贵金属场外柜台交易的中心，其会员和附属会员遍布世界各地，通过会员的庞大全球网络，为世界各地的客户提供其他市场难以比拟的产品数量和服务。我国的中国银行也是伦敦金银市场协会的会员，可以同时参与伦敦和上海两个黄金市场的交易。
世界上最大的黄金期货交易场所在美国，纽约商品交易所（EX）NYMEX分部和芝加哥商品交易所（CBOT）黄金期货和期权的交易量都很大，尤其是NYMEX，是美国最有代表性的黄金市场。NYMEX于1933年开业；提供黄金期货和期权等交易品种，具有代表性。2004年，NYMEX日均黄金交易量为6。01Moz（186。93吨），2005年日均交易量为6。33Moz（196。91吨），2006年日均6。37Moz（198。07吨），成为全球黄金期货最重要的定价中心之一。
表1…5些重要国际黄金市场的最新交易量比较
市场名称黄金交易品种交易量/清算量开业时间
伦敦金银市场协会LBMAOTC场外现货交易为主2004年日均清算14。87Moz（459。71吨），2005年日均16。5Moz（513。21吨），2006年日均21。66Moz（673。83吨）300年前，1919年9月起定价
纽约商品交易所EX/NYMEX场内期货等衍生品交易仅黄金期货2004年日均交易6。01Moz（186。93吨），2005年日均6。33Moz（196。91吨），2006年日均6。37Moz（198。07吨）1933年
东京工业品交易所TO期货等衍生品交易仅黄金期货，2004年共17386吨（日均约69。54吨），2005年共17958吨（日均约71。83吨），2006年共22228吨（日均88。91吨）1984年11月
印度多种商品交易所MCX期货等衍生品交易2005年4季度黄金日交易量约11。75～14。56吨（80亿～100亿卢比）。2006年日均交易额300亿卢比（1元约为5。55卢比）2003年10月
第一节黄金（19）
伊斯坦布尔黄金交易所IGE黄金现货为主，期货等衍生品交易2004全年280。81吨（日均约1。12吨），2005年328。75吨（日均1。31吨），2006年共247。49吨（日均0。99吨）1993年
迪拜黄金和商品交易所DGCX黄金期货为主的交易2005年交易额10
