黄金投资必读-第9部分
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2000年的大多数时候，白银价格仍承压，均价为4。95美元/盎司。交投区间按年扩大，2000年年内的白银最高价为2月的5。45美元/盎司，最低价为12月的4。57美元/盎司。银价的疲软主要是因为中国政府继续出售白银以及私人继续收回投资。
2001年，白银均价为4。37美元/盎司。年终时白银的表现亮眼，12月31日，白银定盘价为4。52美元/盎司，仅较当年第一个交易日下跌了7美分。
面对持续的全球经济放缓，银价在2002年继续反弹。2002年，白银均价为4。60美元/盎司。白银保留了贵金属的特征，在危机时期其价值上涨。
第二节白银（22）
2003年，白银均价为4。85美元/盎司，较2002年上涨了5。4％。更为浓厚的投资兴趣以及改善的制造业需求情况推动了银价，在年底达到5。97美元/盎司。
2004年，银价出现了戏剧性的上升，均价上涨了36％，达到6。66美元/盎司。这一价格表现反映出白银供需平衡的变动，白银市场还获得了工业领域需求的支持，政府的净抛售则减少了30％，生产商增加产量；同时，投资活动，主要是受到在期货交易所操作的基金以及高净值个人的大量购买兴趣的推动。
2005年，白银价格较上年上涨了10％，达到7。312美元/盎司。特别是在第四季度，推动银价的主要因素是投资者兴趣高涨。不过，工业需求的强劲增长、首饰及银器方面的需求微增、供给对高银价的回应都对价格起到了抑制作用。2005年，白银仍然处在牛市中，以其他货币标价的白银价格普遍上涨。秘鲁、墨西哥和澳大利亚三大白银出产国的当地白银价格的上涨幅度在6％～8％之间。从实际价格上看，白银的实际价格走高。
2005年是继2004年之后投资需求猛增的一年。2005年白银隐性净投资增长了23％，达到4750万盎司。2005年年末，由于市场预期将会推出首个白银ETF，白银的投资性买入大量增加。2005年的最后几个月以及2006年初，场外市场及期货市场上的投机性买入增加。白银期货的净多头头寸显著增加。2005年，EX的白银平均净头寸达1。94亿盎司；期间，2005年第四季度的平均净头寸高达2。82亿盎司。而自9月开始的黄金和基本金属价格的走高也是一个重要因素。
除投资性需求以外，其他市场需求增长温和。银制品增长3％，达到26885吨，其中首饰用银增长仅1％。而伴随数码相机的普及，工业用银的最大需求者——胶卷的市场不断萎缩，2005年需求下跌9％，只有5126吨。从目前数码相机的发展势头来看，这方面的萎缩恐怕将继续持续下去。
供应方面，2006年银矿产量微增3％，达到19954吨。但是银矿商对冲量增加50％，达到469吨。至于政府，售银上升2％，达到2114吨。其中印度政府开始加入出售白银的队伍，而俄罗斯和中国政府的抛售量则略有下降。废银回收方面，胶卷用银的回收略有下降，而首饰用银回收则上升，总计上升3％，达到5826吨。
第二节白银（23）
2006年1～4月，白银均价为10。35美元/盎司，按年上涨了47。7％。自2006年1月，白银价格的上涨幅度已明显超过了金价的变动幅度。随着白银ETF将推出的消息不断地弥漫到市场上，银价也一路高涨。4月20日，银价达到23年来的高位14。63美元。在白银ETF正式推出之后，银价有所回落，之后再度反弹，于5月上旬再创新高至15。17美元/盎司。
2。市场展望
白银价格的主要影响因素有：
（1）经济形势
国际经济形势是白银价格走势的重要影响因素之一。由于经济发展、行业状况等经济因素会直接影响到行业对白银的需求、企业和居民的收入等，所以，在白银供需不平衡的背景下，白银的需求变动可能会加剧，而白银供给在短期内无法满足即时的需求，其价格在短期内可能上升。
国际货币基金组织（IMF）曾预测，2006年，全球经济增长4。9％，是1976年以来的最高水平。IMF预计，美国2007、2008年两年的经济增长率将分别达到3。4％和3。3％，欧元区国家则分别达到2％和1。9％。与此同时，一直萎靡不振的日本经济也有望在这两年分别增长2。8％和2。1％。中国和印度将继续保持突飞猛进的增长，2007年的增长率将分别达到9。5％和7。3％，2008年的增势则料会有所减缓。
（2）黄金价格和基本金属价格
近些年，白银价格和一些基本金属价格及部分工业品价格走势接近。根据权威机构GFMS的测算，2005年，黄金价格与白银价格的相关性达78％，与铜、铁、铅的相关性也分别达到了65％、69％和54％。从资金的供需方面看，投机或投资资金转入商品市场，强化了银价与其他金属价格的关联。而银价的大幅波动反过来又会影响资金的进出。从白银的供需面看，白银价格或商品价格的上扬，将使生产商扩大生产规模，开采有利可图的矿藏，这可能会影响矿产白银和作为伴生品白银的产量，继而影响白银的价格。
（3）美元汇率及原油价格
在主要交易市场上，白银是以美元标价的，因此，白银价格走势的一部分决定因素来源于美元币值的变化。
第二节白银（24）
国际原油价格自2005年以来不断走高，随着白银投资产品的出现，黄金和白银的避险、保值功能将得到凸现，从而受到避险资金的热捧。而由于美元和黄金价格的高相关性，白银价格也会间接地受到美元贬值及高油价的影响。
3。白银的投资需求
巴克莱全球投资者推出的iShares白银ETF，因其不涉及实物交割、管理成本较低等因素，有利于投资者借助此产品进行白银投资，从而影响白银的需求。iSharesSilverTrust跟踪金属价格，并在美国股票交易所上市交易。每一基金代表10盎司白银。一些分析师对白银ETF的前景保持乐观。有分析师表示，白银ETF的最大持有量会在1。3亿盎司左右。
根据GFMS的预测，2007年，投资需求仍将是白银价格的主要推动因素。目前，白银ETF持有的白银数量以日均400万盎司的速度增加，但其中的大部分被投资性卖出抵消。
五、国际主要白银交易市场简述
国际上黄金和白银的交易场所往往都在相同的市场中进行。目前，世界上白银交易的主要市场包括：EX、LBMA以及TO。各市场历史成交情况见表1…16。
表1…16LBMA、EX、TO白银历史成交情况
年份
LBMANYMEXTO
转移数量（吨）转移价值（亿美元）白银期货（吨）白银期权（吨）白银期货（吨）
1982441299。41
19831000441。28
19841048577。9915527。33
1985749781。9082628。78
1986598693。7090110。73
1987786242。36142775。02
1988725435。48135627。74
1989680639。60117049。47
1990608634。69116249。18
1991646129。18158486。80
1992469093。50105214。2813911。84
1993755181。16170245。3239687。12
1994932225。55204762。1262531。1
1995806083。90178302。8486417。82
1996757495。88147623。2845179。7
1997761028。00131089。2847570。64
第二节白银（25）
199892539。13168636784。44127221。56100778。82
199969071。54115646564。01112887。8258010。28
200043165。4469484750。6990057。8533526。2
200140316。3656。8399555。2575174。9839651。84
200232465。8347。7487635。07487635。0755853。16
200334521。7754。5639361。9987092。6069633。9
200438733。1982。9778540。04158993。0188402。2
200541230。8097。7860999。47176016。5749057。44
来源：各交易所网站
六、白银市场的投资产品和主要参与者
1。白银投资产品
白银投资产品有银锭、银条、银矿股票、银币、银质奖章、白银所有权证明或存储账户、白银期货、白银期权，交易量主要集中于银锭现货、期货和期权合约。表1…17是对白银投资品的比较。
表1…17白银投资产品的比较
投资方式优势劣势
精炼商认可的银锭和银条通常价格最便宜，在世界各地都有报价，可以很方便地兑换成现金。必须安全存储，售出时可能需要进行检验，并且不会产生利息收入。
银矿股票提供资本增值机会，如果上市公司经营管理得当，有分红的机会。比实货投资需要更多的投入，并且需要丰富的股票市场知识。
白银共同基金很多共同基金都提供白银以及其他贵金属的投资计划，并且持有多家公司的股票。与较小规模的实货投资相比需要更多的投入，并且需要具备股票市场知识。
收藏银币价格相当便宜，多数不超过10美元1枚，体积小，易于存放，运输简便，任何时候都可以很方便地兑换成现金，国际认可，各地都有价。必须安全存储，并且不会产生利息收入，额外费用较多。
银质奖章价格从最便宜到最昂贵的都有，体积小、易于存放和运输。与银币相似，并且不总是能够很容易变现。
白银所有权证明或存储账户流动性高，价格具有竞争力，没有存储风险，没有销售税，报价广泛，以美元投资。交割时会延迟几天，是非实物形式的所有权。
第二节白银（26）
白银期货具有明显的投机性，可以利用杠杆效应降低资本间的关联性，流动性高，合约报价具有广泛性，没有存储风险。有很多交易限制，风险度高，潜在风险无限，需要专门的市场知识。
白银期权投机性明显，可以利用杠杆效应降低资本间的关联性，没有存储风险；风险的定义明确。交易受限，风险度最高，价格可商量的余地不多，流动性不好，需要高度的专业知识。
2。国际上从事白银业务交易量大的主要机构
（1）汇丰银行（HSBC）
汇丰银行的贵金属部门可以追溯到1853年SamuelMontagu的成立。HSBC是1897年白银定盘价和1919年黄金定盘价的创始会员，是唯一一家参与所有伦敦贵金属定盘的会员，这其中也包括铂金和钯金的定盘价。HSBC是汇丰集团的主要金属风险管理机构，在纽约、中国香港、伦敦和悉尼都有分支机构。除了进行这些金属的现货交易，同时还提供清算、远期和期权交易。
（2）丰业银行（ScotiaMocatta）
丰业资本通过丰业银行提供贵金属产品和服务，丰业银行在全球金属交易和金融市场中处于领先地位，在加拿大、美国、欧洲、亚洲和非洲都设有办事处。
Mocatta成立于1671年，是世界最早的金银经纪商之一，到1774年其进行的交易占世界所有黄金产量的3/4。1897年，Mocatta成为伦敦白银定盘价的主席，在1997年被丰业银行收购后，继续担任白银定盘价的主席。
丰业银行提供全方位的贵金属服务，拥有遍布全世界的运营机构，为全世界各类客户提供金银相关的服务，涉及的客户包括矿业公司、精炼商、熔炼商、生产商、制造商、中央银行、金融机构、投资基金、珠宝商、生产商及交易商。提供的交易服务包括黄金、白银、铂金、钯金的现货、中长期合约、短期合约、期权及衍生合约，以及金属借贷、租赁和抵押等业务。丰业银行通过特制的套保计划，帮助客户管理价格波动的风险。
（3）德意志银行（DeutscheBank）
德意志银行是世界商品市场的主要参与者之一，涉及的区域包括澳大利亚、南非、俄罗斯和东欧等地。银行的商品团队进行能源、能量和金属市场的交易，特别是在综合商品衍生品方面有所建树。
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作为贵金属行业的主导力量之一，德意志银行除了基础商品资产之外，还通过交叉货币和利率风险的操作，建立了综合运作的机制。
（4）庄信万丰（JohnsonMatthey）
庄信万丰的贵金属产品部分成3个事业部：铂事业部、颜料技术事业部和黄金白银事业部。
黄金和白银事业部由遍布全球的黄金白银提纯和金银制造厂组成。庄信万丰是黄金和白银提纯领域的市场领导者，该事业部为全球的采矿业服务，重复利用二次废弃材料，同时在美国、加拿大和香港设有黄金和白银提纯业务机构。
3。我国境内投资者投资白银应注意的问题
目前，我国法律法规尚不允许个人或法人到境外市场投资白银，国内法人可以通过上海黄金交易所进行白银现货产品Ag99。95和白银递延交收Ag（T＋D）产品交易，个人在上海黄金交易所的白银交易业务尚未开放。
七、国际白银市场美国亨特兄弟事件案例
20世纪70年代初期，白银价格在2美元/盎司左右徘徊。由于白银是电子工业和光学工业的重要原料，邦克？亨特和赫伯特？亨特兄弟俩图谋从操纵白银的期货价格中获利。白银�
